Güçlü büyüme potansiyeli sunuyor

Güçlü büyüme potansiyeli sunuyor

Mavi'yi AL tavsiyesi ve 62 TL hedef fiyat ile araştırma kapsamımıza alıyoruz.

Mavi, global tanınırlığının yanısıra hızlı moda sektöründe lifestyle ürünleriyle yer edinmiş ve Türkiye'de modern perakendenin gelişiminden olumlu etkilenmiştir. Orta vadede %20'nin üzerinde beklenen yıllık ciro büyümesi ve önemli marj artışının değer yaratmada etkili olacağını düşünüyoruz. Mavi 2018T 9,7x FD/FAVÖK rasyosuyla yabancı benzerlerine göre %23 iskontolu ve 25,4x F/K rasyosuyla %30 primli işlem görmektedir. Ayrıca Mavi'nin 2020'ye kadar %28 FAVÖK'de ve %39 net kârda YBBO büyüme sağlayacağını ve yabancı benzerlerine göre daha yüksek büyüme potansiyeli içerdiğini düşünüyoruz. Mavi'nin büyüme oranıyla düzeltilmiş F/K oranı 2018T'de 0,6x seviyesindedir. Mavi'nin 2018T'de %41 özsermaye kârlılığı gerçekleştirmesini bekliyoruz.
Yakın coğrafyadan mal tedariki ve orta üst segmentte fiyatlama stratejisi güçlü iş yapısı kurmada etkili oldu - Mavi, Türkiye'de lifestyle kategorisinde en bilinen markalardan biridir ve jean pazarında %24 pazar payı ile lider konumdadır. Ayrıca Mavi markası küresel olarak orta üst segmentte konumlanmıştır. Yurtiçi satışlar toplam satışların %82'sine denk gelirken, yurtdışı satışların ciro katkısı sırasıyla ABD %6, Kanada %3, Avrupa %7 ve Rusya %1'dir. Satın alımların %80'i de Türkiye'den sağlanmaktadır.

Orta vadede %20'nin üzerinde ciro büyümesi sürdürülebilir olacak - 2019 sonuna kadar ciroda %21 YBBO öngörüyoruz. Yönetiminin agresif mağaza açma planları (satış alanında %16 YBBO) ve güçlü benzer mağaza büyümesi (şirketin beklentisi %16) orta vadede büyümeyi destekleyecek. Jean segmentinde giyim sektörünün üzerinde büyüme oranı, Mavi'nin hedef kitlesini oluşturan genç nüfustaki büyüme, Mavi'nin yurtiçi ve yurtdışında kadın, jean dışı kategoriler ve e-ticarette de büyüme stratejisinin büyümeyi etkileyecek önemli unsurlar olacağını düşünüyoruz.

Marj iyileşmesi değer yaratmada etkili olacak - Brüt marjda beklediğimiz iyileşmenin bennzer mağaza büyüme oranında devam edecek güçlü büyüme ve olgunlaşan mağazaların portföyde oranının artmasıyla birlikte metrekare başına cironun artmasıyla destekleneceğini düşünüyoruz. Ayrıca yönetimin verimli stok yönetimi ve sezon sonu iskonto oranının azalmasına yönelik girişimlerinin ortalama fiyatlamaya ve marj artışına katkı sağlayamaya devam etmesini beklemekteyiz. Satışlarda hızlı artışa kıyasla daha düşük oranda büyüyeyecek operasyonel maliyetlerin de marj iyileşmesinde rol oynayacağını düşünüyoruz. Böylelikle 2019 sonuna kadar FAVÖK'de %28 YBBO ve 240 baz puan toplam marj artışı bekliyoruz.


Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.S
 http://www.tacirler.com.tr/

                                  ***
                               Yasal Uyarı

  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yyatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.