Aygaz Şirket Raporu (Tacirler Yatırım)
Aygaz'ı 18,4 TL hisse hedef değeri ve AL tavsiyesi ile araştırma
takip listemize dahil ediyoruz.
Hisse hakkındaki olumlu görüşümüzü destekleyen
faktörler; 1) zayıf 2Ç sonuçlarından sonra 3Ç'de LPG fiyatlarındaki artış ve
vergi oranlarındaki değişiklik sonrası şirketin finansallarında önemli bir
iyileşme beklemekteyiz; 2) Entek'in hidroelektrik santral alımlarını olumlu
karşılıyoruz; 3) Tüpraş hakkındaki olumlu görüşümüz, ki Aygaz'ın değerlemesinin
%60'ından fazlası buradan gelmektedir; ve 4) Aygaz'ın ana işkolunun 2017
FD/FAVÖK oranının 3,4x seviyesinden işlem görmesi (tarihsel ortalaması
4,4x).
Zayıf 2Ç17 verilerinden sonra karlılık yükseliş trendinde: Aygaz'ın 2Ç17 finansalları otogaz segmentindeki düşük karlılık ve stok zararları nedeniyle piyasa beklentisinin oldukça altında gerçekleşmişti. Ancak LPG fiyatlarında son dönemde yaşanan artış, ki stok karına neden olmakta, ve hükümetin vergi oranlarında yapmış olduğu değişiklik neticesinde otogaz sektöründe rekabetin adil hale gelmesi 3Ç'de Aygaz'ın karlılığında önemli bir iyileşmeye neden olmuştur. Şirketin finansallarındaki iyileşmenin 4Ç ve sonrasında da devam etmesini beklemekteyiz.
Entek'in hidroelektrik santral alımı değer katabilir: Entek'in iki hidrolektrik santralinin özelleştirmesinde en yüksek teklifi vermesi ertesindeki piyasa tepkisi, temettüde kesinti olabileceği düşüncesiyle, pek olumlu olmadı. Ancak bu olası alımların, bu varlıkların halen faal olması ve nakit yaratıcı olması nedeniyle, temettü üzerine etkisinin sınırlı olabileceğini düşünüyoruz. Ayrıca alımın değerlemesinin de (VD/Kapasite 1,96MW) makul olduğunu düşünmekteyiz.
Tüpraş hakkındaki olumlu görüşümüz Aygaz hissesi için de olumlu bir görünümü ima etmektedir: Aygaz'ın değerlemesinin Tüpraş'a olan bağımlılığı son dönemde Tüpraş hissesinde gözlenen artış nedeniyle daha da artmıştır. Aygaz'ın değerlemesinin yaklaşık %60'ı Tüpraş'tan gelmektedir; ki bu oran bir sene önce %45'ler seviyesinde idi. Global rafineri marjlarında gözlenen olumlu trendd, konsensus beklentilerinde muhtemel artış ve hissenin hala cazip bir değerlemede olması nedeniyle Tüpraş hissesindeki olumlu trendin devam edebileceğini düşünmekteyiz.
Değerlemesi cazip seviyelerde: Aygaz'ın ana işkolu 2017 FD/FAVÖK oranı olarak 3,4x seviyesinden işlem görmektedir, ki bu tarihsel ortalaması olan 4,4x'ın oldukça altındadır. Diğer yandan, Aygaz'ın 2018'de 478 milyon TL temettü dağıtmasını bekliyoruz, ki bu rakam, %10 temettü verimini ima etmektedir.
Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.S
http://www.tacirler.com.tr/
***
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görrüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Zayıf 2Ç17 verilerinden sonra karlılık yükseliş trendinde: Aygaz'ın 2Ç17 finansalları otogaz segmentindeki düşük karlılık ve stok zararları nedeniyle piyasa beklentisinin oldukça altında gerçekleşmişti. Ancak LPG fiyatlarında son dönemde yaşanan artış, ki stok karına neden olmakta, ve hükümetin vergi oranlarında yapmış olduğu değişiklik neticesinde otogaz sektöründe rekabetin adil hale gelmesi 3Ç'de Aygaz'ın karlılığında önemli bir iyileşmeye neden olmuştur. Şirketin finansallarındaki iyileşmenin 4Ç ve sonrasında da devam etmesini beklemekteyiz.
Entek'in hidroelektrik santral alımı değer katabilir: Entek'in iki hidrolektrik santralinin özelleştirmesinde en yüksek teklifi vermesi ertesindeki piyasa tepkisi, temettüde kesinti olabileceği düşüncesiyle, pek olumlu olmadı. Ancak bu olası alımların, bu varlıkların halen faal olması ve nakit yaratıcı olması nedeniyle, temettü üzerine etkisinin sınırlı olabileceğini düşünüyoruz. Ayrıca alımın değerlemesinin de (VD/Kapasite 1,96MW) makul olduğunu düşünmekteyiz.
Tüpraş hakkındaki olumlu görüşümüz Aygaz hissesi için de olumlu bir görünümü ima etmektedir: Aygaz'ın değerlemesinin Tüpraş'a olan bağımlılığı son dönemde Tüpraş hissesinde gözlenen artış nedeniyle daha da artmıştır. Aygaz'ın değerlemesinin yaklaşık %60'ı Tüpraş'tan gelmektedir; ki bu oran bir sene önce %45'ler seviyesinde idi. Global rafineri marjlarında gözlenen olumlu trendd, konsensus beklentilerinde muhtemel artış ve hissenin hala cazip bir değerlemede olması nedeniyle Tüpraş hissesindeki olumlu trendin devam edebileceğini düşünmekteyiz.
Değerlemesi cazip seviyelerde: Aygaz'ın ana işkolu 2017 FD/FAVÖK oranı olarak 3,4x seviyesinden işlem görmektedir, ki bu tarihsel ortalaması olan 4,4x'ın oldukça altındadır. Diğer yandan, Aygaz'ın 2018'de 478 milyon TL temettü dağıtmasını bekliyoruz, ki bu rakam, %10 temettü verimini ima etmektedir.
Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.S
http://www.tacirler.com.tr/
***
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görrüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Hiç yorum yok:
Yorum Gönder